广州华鑫无惧“升级发达市场”失败！芯片巨头领衔韩国股市反弹，亚太科技股普涨

当地时间6月23日晚，明晟公司（MSCI）发布2026年市场分类评审结果，涉及多个市场的分类地位调整及市场准入评估。

此次评审中，韩国股市能否从新兴市场晋升为发达市场再度成为焦点。MSCI表示，尽管韩国市场监管机构已宣布一系列改革措施，但根本问题尚未完全解决，韩国仍未晋级发达市场。

不过，韩国股市似乎已提前计价了这一消息，从前一日的大跌中反弹。6月24日亚太交易时段，韩国KOSPI指数开盘即涨1.86%，随后涨幅扩大至4.6%，三星电子涨约10%。

晋级发达市场再遭搁置

在本年度评审结果要点中，MSCI对韩国的表态为：持续监测旨在提升国际机构投资者进入韩国股市便利度的措施实施情况。

MSCI相关负责人表示，MSCI市场分类框架依据国际机构投资者实际面临的市场可及性和投资性，来判定一个市场是发达市场、新兴市场还是前沿市场。指数纳入和市场分类并非一成不变的判断。它们必须根据市场变化以及国际机构投资者的实际体验持续进行评估。

MSCI表示，2008~2014年，MSCI就韩国可能从新兴市场地位重新划分为发达市场地位一事，与全球市场参与者进行了磋商。市场参与者表示，韩元在离岸外汇市场的可兑换性有限，是导致韩国无法实现地位重评的关键障碍。当时磋商的其他准入问题还包括：投资者身份识别系统的僵化、对实物交割和场外交易的限制，以及由于对使用交易所数据开发金融产品存在限制，导致投资工具供应不足。

MSCI认可韩国市场监管机构为解决这些长期存在的担忧而出台的措施。然而，投资者反映，根本问题尚未得到彻底解决，比如，韩元在离岸市场无法进行交割。更令人关切的是，在外汇交易时段延长期间，境内流动性仍严重不足，难以支持与发达市场相当的紧密执行标准，从而制约了指数复制者及其他参与者的外汇操作灵活性。

MSCI表示，市场分类是指数编制的核心依据。年度市场分类评审旨在确保MSCI指数能够精准地对所衡量的股票市场进行归类，将其恰当地汇总为区域或其他组合。同时，MSCI也致力于提前充分告知投资者和市场潜在的变动，以最大程度降低冲击。此外，MSCI的市场分类还包含一项市场可投资性评估，该评估旨在真实反映投资者在进入各市场及交易时的实际体验。

韩国财政部表示，该国今年没有被列入观察名单，因为一些改革仍在进行中，完成的措施需要更多时间才能显示结果。政府将继续推行外汇和资本市场改革，如果这些变化继续按照韩国的需求和时间表进行，相信韩国股市最终会被纳入MSCI发达市场指数。

美国银行首席韩国经济学家吴（Benson Wu）表示，这一决定并不出人意料，因为韩国仍然缺乏交付和对冲其货币的资源。韩国也已明确表示，将进行更多改革，获得发达市场地位的道路将是一个“多年”的过程。“这不是一夜之间发生的事情，但我确实看到了在下一次审查中提高的机会。”他称。

韩国股市从暴跌中反弹

即便如此，包括韩国股市在内，亚太科技股在经历了一个跌宕起伏的交易日后反弹。

韩国半导体权重股在24日亚洲早盘领涨，三星电子股价上涨约10%，SK海力士股价也上涨超过4%，部分弥补了两家公司23日下跌超过12%的跌幅。这两家芯片巨头都是韩国基准KOSPI的主要组成部分，该指数在前一交易日下跌10%，触发熔断。

据媒体报道，随着人工智能（AI）及高带宽存储芯片需求持续旺盛，三星电子正日益依赖股权激励机制来吸引和留住核心人才，以把握这一行业发展机遇。三星可能在未来三年内启动一项规模高达约90万亿韩元（约590亿美元）的大规模股票回购计划，以支持员工股权薪酬方案。为履行未来的股权薪酬承诺，三星电子可能需要回购约2.9亿股，约占其流通普通股总量的5%。并且，由于大部分奖励股票设有出售限制，这将降低股票的自由流通量，可能通过锁定效应对股价形成支撑。

吴称，如果此次韩国市场直接被调升，的确可能有助于解决所谓的“韩国折扣”问题。该术语用于描述韩国股票与全球同行相比估值较低的情况。尽管如此，不少分析师仍认为，23日的回调是在长期反弹之后的喘息之机，而不是经济衰退的开始，预计稳健的盈利将再次推高韩国股价。

券商Wedbush Securities的明星分析师艾维斯（Dan Ives）表示，最近对亚太各主要经济体的基本面检查和企业人工智能（AI）需求趋势显示，“盔甲上没有裂缝”。基于此，他认为此前韩国科技股遭遇的抛售，更有可能是韩国综合股价指数今年近100%上涨后的停顿，而不是基本面疲软的迹象。花旗集团分析师Peter Lee上调了对三星营业利润的预期，理由是有利的市场条件和持续的内存增长前景。

但市场仍然对韩国股市波动性上升有所警惕。稍早，追踪韩国股市的波动性指标首次突破95点，升至历史新高。最近几周韩国股市的大幅波动使一批追踪三星和SK海力士的杠杆交易所交易基金（ETF）因其在放大市场走势方面的作用而受到审查，这些ETF在韩国散户投资者中非常受欢迎。高盛估计，韩国股市5%的波动，可能会在期权交易商调整风险敞口时引发约47亿美元的ETF再平衡资金流，约占正常交易日所有股票交易额的八分之一。

机构Vantage Global Prime的市场分析师陈（Hebe Chen）因此提示称，“韩国股市24日的反弹凸显了国内市场已经建立的弹性缓冲，一批贪婪的机会主义投资者仍然准备购买下跌的股票。但随着全球科技反弹出现第一道裂缝，更广泛的AI叙事和韩国股市今年史诗般的上涨，都可能使其更容易被各种头条新闻关注。”里昂证券的韩国分析师Jongmin Shim也认为，“当前的反弹不一定意味着本轮回调已经结束，因为24日的涨幅在很大程度上再次由三星和SK海力士领涨，这是不健康的。”

截至第一财经发稿时，其他亚太科技股也普遍上涨。虽然日经225指数整体录得下跌，但日本科技股仍小幅上涨，软银集团上涨0.6%，激光设备制造商Lasertec上涨0.3%。中国科技股也上涨，包括腾讯、阿里巴巴、百度、小米和快手在内的重量级公司在香港的股价上涨。百度上涨超过2%，而小米、腾讯和快手上涨0.9%至1.3%。

景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭稍早也对第一财经记者表示，AI投资依然是包括亚太区股市在内的全球股市强劲的盈利及增长推动力，“相比于软件，我们偏好通过半导体、硬件及相关的支持基础设施来获取AI相关投资敞口。”

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